發生什麼事：2023 年的框架要正式入法
新加坡金融管理局（MAS）在 2026 年 9 月 1 日發布編號 P015-2026 的諮詢文件，提議修訂 2019 年《支付服務法》（Payment Services Act），為穩定幣建立法定監理框架；修法草案條文列在文件附件 C。MAS 網頁顯示，這次意見徵詢已於 10 月 16 日截止。相關子法將另行徵詢，目前沒有公布立法或施行時程。
本文撰稿日為 2026 年 10 月 20 日。諮詢文件本身是 9 月 1 日的舊文件，本文以徵詢期剛結束為切入點，整理提案內容與對 USDT 使用者的可能影響；MAS 尚未公布收到的意見或最終決定。另須說明：本文未能直接開啟 MAS 的 PDF 全文，具體條文以 MAS 網頁及 Sidley、Gibson Dunn、Baker McKenzie 三家律師事務所的摘要交叉比對為準。
背景：從「標章制度」走向發行執照
MAS 早在 2023 年 8 月 15 日就公布穩定幣框架，適用在新加坡發行、與新加坡元或 G10 貨幣掛鉤的單一貨幣穩定幣。發行人須符合準備金組成與審計、最低資本、揭露等要求，並在收到贖回請求後五個營業日內按面值兌付。符合全部要求者才能申請以「MAS-regulated stablecoins」標示，冒用標示可能面臨包括監禁在內的處罰。框架外的穩定幣不帶這個標示，MAS 當時提醒使用者自行評估風險。
根據 Gibson Dunn 的摘要，這次提案新增獨立的「穩定幣發行執照」，只有持照者能自稱或把穩定幣稱為「MAS-regulated」，違者有刑事責任；穩定幣被明確歸為數位支付代幣（DPT）的一種，而不是電子貨幣。銀行若要發行，須透過另設的非銀行持照實體。
提案重點：三種受監管身分與一項指定權
Sidley 的整理指出，新框架把單一貨幣穩定幣分成三類：新加坡本地發行（MAS-regulated）、新加坡參與的多司法管轄區共同發行（同樣屬 MAS-regulated），以及外國發行、經個案認可者（MAS-recognised）。不在框架內的穩定幣，仍依現行《支付服務法》作為數位支付代幣管理。
- 多地共同發行：新加坡發行人與海外關係企業共用一個準備金池，準備金須隨時至少等於流通量的 100%、以掛鉤貨幣計價、放在持牌託管機構的信託帳戶；海外制度須與新加坡「實質相當」並簽有資訊交換協議，兩地規則取較嚴者。
- 外國穩定幣認可：MAS 只會個案認可「有限數量」的外國穩定幣，條件同樣包括母國制度實質相當與監理合作。
- 系統性穩定幣：MAS 擬取得指定權，可把任何穩定幣（包括外國發行者）指定為「系統性」，被指定者須符合 MAS-regulated 的要求，否則 MAS 可限制其在新加坡流通。
- 其他正在徵詢的要求：禁止發行人對持有穩定幣支付利息或其他好處；具備追蹤、凍結、銷毀非法使用穩定幣的技術能力；MAS 也在考慮要求每位持有人經身分驗證、限制非託管錢包，以及設定個人持有與總發行量上限。
對 TRON 上 USDT 使用者的影響
USDT 目前沒有取得 MAS 的穩定幣標示，依提案分類會落在「非 MAS 監管」這一格，仍屬合法的數位支付代幣。Sidley 與 Gibson Dunn 都提到，MAS 考慮要求向散戶提供這類代幣的持牌平台，加強揭露準備金資產、清楚警示 MAS 並不監管其幣值穩定，並且不得以「stablecoin」一詞向散戶行銷。若定案，新加坡散戶在持牌平台買賣 TRON 上的 USDT，最可能看到的是名稱、說明頁與風險提示的改變，而不是無法交易。
作者分析：提案中的身分驗證、限制非託管錢包等措施，依 Sidley 的描述是針對 MAS-regulated 穩定幣的發行人義務，並非直接管制 USDT 在 TRON 上的自管錢包轉帳。不過，新加坡持牌平台本身仍受反洗錢規範，出入金與提領到外部地址的流程是否因此收緊，取決於後續子法與平台作法，目前無法判斷。
較大的不確定性在「系統性穩定幣」指定權。這項權力的設計涵蓋外國發行的穩定幣，一旦某檔穩定幣被指定，就必須達到本地監管標準或面臨流通限制。MAS 會不會、以什麼門檻把 USDT 列入，提案摘要中沒有任何具體說明；同樣地，USDT 發行人所在地的制度是否可能被認定「實質相當」而走上外國認可途徑，目前也沒有公開評估。讀者不應把這兩項權力解讀為已確定的限制。
限制與尚未確認之處
以下事項截至撰稿時沒有可靠的公開答案：
- 立法與施行時程：MAS 只公布徵詢期間，修法送國會及生效日期均未定，子法也尚未徵詢。
- 數字門檻：律師事務所摘要未列出持有上限、發行上限、資本額或贖回期限等新數字；2023 年框架的「五個營業日內贖回」是否沿用，以最終條文為準。
- 「不得稱為 stablecoin」的實際範圍：例如平台介面能否繼續顯示「USDT」代號、說明文字如何措辭，摘要未說明。
- 徵詢意見內容：MAS 尚未公布收到的回應，業界是否反對散戶標示限制或非託管錢包限制，目前不得而知。
- 本文未直接查閱 MAS PDF 全文；若後續取得原文，應以原文條次核對本文引用的各項要求。
